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美联储加息对我国经济有什么影响?

fx.godsignal.com2017-12-14 09:57:31黄金投资策略网 点击:

美联储加息靴子如期落地。实现了2017年加息3次的目标。那么,美联储加息对我国经济有什么影响?

鉴于美国和美元在世界经济金融体系中的特殊地位,美联储实现货币政策正常化将会对双边经贸联系和金融交往密切的中国产生较强的外溢影响,跨境资本流动、人民币汇率稳定、经常账户盈余、企业融资成本以及海外投资战略等都会受到影响。

第一,跨境资本可能再次外流。从今年三季度以来,我国跨境资本流动形势出现好转。非储备性质的金融账户由逆转顺,银行代客结售汇和涉外收付款也全部转为顺差,结汇率也超过了售汇率。美联储再次加息后,叠加缩表和减税措施,美元将继续处于牛市周期,美元资产收益率上升,我国境内逐利资金和热钱将流出,资本外流形势将再次恶化。

第二,人民币短期仍有调整压力。根据利率平价理论的内容,两国利率的差额等于远期兑换率与现货兑换率之间的差额。在两国利率存在差异的情况下,资金将流向高利率国以赚取利差,但由于牵扯到不同国家,还要考虑汇率变动风险。这是传统利率平价理论的内容,并没有考虑预期的作用。

实际上,利率调整预期也会影响该作用渠道,当一种货币有升值预期时会打破原有的汇率平衡格局,资金也将向该国流动从而导致该种货币的现汇汇率上升。

自2015年12月美国重启加息政策以来,美联储连续释放加息信号,市场对美联储加息具有较大预期。与此同时,中国经济进入新常态,经济下行压力加大,市场很容易受惊吓。年内人民币汇率虽有所回升,但贬值预期依然存在,受突发事件冲击,短期内波动可能加剧。

第三,国内资本市场价格承压。美联储加息将导致我国跨境资本外流加剧,跨境资本流动中的很大比重是热钱和短期流动资本,主要以套利投机为目的。这部分资本流入我国后一般不会进入实体经济领域,而是进入股市、楼市等虚拟经济领域,推高资产价格,带来通货膨胀压力。

在资本外流和房地产市场加强调控背景下,这部分跨境资本将率先流出,对我国资本市场价格带来巨大冲击,加剧股市、债市和房地产市场的波动。

第四,国内企业美元融资成本和存量债务负担增加。美联储加息导致全球市场利率中枢上移,同时美联储货币正常化将在中期促使美元流动性趋紧,国内企业境外美元负债成本上升。

当前我国美元外债占比约为60%左右,在美联储低利率背景下,2016年中国外债支付的平均利率为3%,2017年预计将进一步提高到3.75%。此外,美元升值也使存量美元债务负担增加。

第五,我国货币政策也将逐步、分阶段跟随调整。随着全球经济金融一体化程度加深,各国经济联系愈加紧密,全球货币政策变化呈现联动性和同步性的特点。主要发达经济体收紧货币政策,将对全球产生较强外溢冲击,新兴经济体将跟随调整货币政策。

对于我国来说,央行也不能给予市场长期低利率预期,防止市场过度冒险。本次美联储加息后,预计MLF等类政策利率将率先跟随上行,继续将中美无风险利差保持在安全边界上,但幅度将低于美联储加息幅度,我国央行保有一定货币政策自主性和制定权。

随着明年美联储加息继续、缩表规模逐渐扩大,欧洲央行开始缩减资产购买规模、日本央行释放退出量化宽松政策信号、其他主要央行跟随紧缩背景下,中国央行也无法独善其身,预计最早将于明年下半年正式启动加息,以确保人民币资产收益率保持在高位,改善跨境资本流动,吸引外资流入,稳定市场信心。这其实对国内实体经济伤害不大,因为目前市场利率和利率中枢早已上行,央行加息只是使政策利率向市场利率靠拢,使两轨合为一轨,即使不加息,企业的融资成本依然会上行,加息之后不仅会理顺价格信号,同时也将为改善外部失衡贡献力量。

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